• 石头E： 某细分领域内具备一定技术和客户壁垒、但受行业周期影响严重的制造业公司，其厂房设备净值高，资产负债表相对干净。
对这五只“石头”，陆孤影启动了近乎“尽职调查”般的深度研究：
1. 财报深挖： 逐行阅读最近三年年报及最新季报。关注：收入构成、毛利率变化、三项费用控制、资本开支计划、折旧政策、关联交易、或有负债、管理层讨论（尤其是对风险的表述）。
2. 资产核实： 试图从年报附注、地方政府规划、行业资料中，交叉验证其核心资产（土地、管网、码头、专利）的规模、位置、潜在价值。例如，对比“石头A”供水区域的土地基准地价，估算其土地储备的潜在价值；查找“石头D”港口泊位的吞吐能力、扩建计划、周边竞争情况。
3. 风险压力测试： 为每只标的设想多种“黑天鹅”情景：水价/气价长期冻结+成本飙升；高速车流量因经济衰退腰斩；港口吞吐量因贸易战锐减；制造业公司主要客户破产……在这些极端情景下，重新估算其现金流和资产价值，看其是否仍然能在不依赖外部融资的情况下生存，以及清算价值是否仍能提供足够的安全边际。
4. 市场情绪与关注度评估： 观察这些标的的股东人数变化（如果披露）、券商研究报告覆盖情况（通常极少或没有）、论坛讨论热度（极低）。真正的“金砂”往往在恐慌期是无人问津的，甚至是被唾弃的。
第五步：最终筛选与排序。
深度研究后，五只“石头”的排序和认知进一步清晰：
• 石头A： 赔率最高（1:），业务最简单（供水），资产最“硬”（土地+管网），受经济周期影响最小，现金流最稳定。风险：水价调整滞后，但即使不调整，当前价格也已隐含了极低的回报预期。综合评分第一。
• 石头B： 赔率良好（1:），资产明确（收费权+土地），现金流稳定但有一定周期性。风险：对未来车流量增长的预期可能过于悲观，但也可能过于乐观。需要更保守的假设。评分第二。
• 石头C： 赔率尚可（1:），业务类似A但资产略逊（管网价值低于土地），且受气源价格和政策影响更大。评分第三。
• 石头D： 赔率适中（1:），资产价值厚重但业务周期性更强，全球贸易环境不确定性高。在当前价格下提供了一定安全边际，但并非最优。评分第四。
• 石头E： 赔率计算后发现问题。其资产（设备）专用性强，清算价值大打折扣；且行业下行周期中，客户流失和价格战风险使其持续经营价值存疑。在更保守的假设下，赔率并不突出。淘汰。
最终，他的“淘金”成果，聚焦于A、B、C三只标的。它们共同的特点是：
• 业务简单、枯燥、缺乏“故事性”。
• 资产厚重、可见、可评估。
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