nbsp; ?极端悲观赋值：在清算视角下，这些“亏损资源”的现值极低，甚至可能因环保、闭矿成本而产生负价值。但在“不死”且可能被整合的假设下，可给予一个象征性的、极低的价值，比如按当前煤价打巨大折扣后的残值。粗略估算，对资源储量相关的净资产部分给予70-80%的减值。
2.固定资产价值重估：
?矿井、设备等。在行业持续亏损、产能过剩背景下，这些资产的变现价值极低，且维护成本高。
?极端悲观赋值：给予50-60%的减值（考虑专用性、急售）。
3.负债压力测试：
?在持续亏损、现金流恶化情景下，高额有息负债的利息支出和到期偿付压力，会持续侵蚀净资产。
?模拟未来两年每年亏损侵蚀净资产5-10%。
4.“不死”属性价值：
?央企背景，几乎不可能破产清算。更可能通过债转股、政府协调、行业整合（“供给侧改革”政策背景）度过难关。这个过程虽然痛苦，但保留了大部分资产和未来复苏的可能性。这个属性无法精确估值，但构成了“极端价值”的最终底线——即无论多么悲观，公司最终“归零”的概率极低。
快速估算结果：
?原每股净资产元。
?资源储量减值（-75%影响部分资产）：约元。
?固定资产减值（-55%影响部分资产）：约元。
?负债侵蚀（两年-15%）：约元。
?极端悲观情景下每股净资产估算：≈元。
这个元，是在假设煤价长期维持极低位、公司持续失血、资产大幅减值、但最终不破产清算的最黑暗噩梦下的“残值”。
当前股价：元。
初步结论：即使在这噩梦般的假设下，当前股价元，仍高于极端净资产残值元约100%。看起来并无“极端低估”。
但是——陆孤影的思维没有停留在此。他意识到，这个“元”的估算是静态的、线性的、且包含了最大程度的资产减值。它没有考虑：
1.资产重估的可能性：煤价不可能永远在历史低位，周期总会轮回。资源储量的“期权价值”未体现。
2.政策干预：政府不会坐视大型央企和重要能源行业崩溃。“供给侧改革”若强力推行，可能加速淘汰落后产能，改善幸存者的长期盈利前景。
3.市场情绪的极端性：当前股价不仅反映了悲观基本面，更反映了极度的恐慌和流动性挤兑。价格中包含了“破产预期”和“不计成本的抛售”。这部分是情绪溢价（负向）。
他需要另一个参照系：同行比较与历史估值。
他快速查询“华能煤业”的历史pb区间。在过去十年（包括2008年金融危机时期），
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