行力）。灰度校准是防止‘共识绑架估值’。”
3. 不惧极端：规则铁律的“抗压测试”
“传统评级的‘常态思维’，是风险的‘敞口’。”陆孤影翻开“独立之路”档案，里面夹着“2020年疫情冲击”的评级报告——传统机构因“历史波动率”维持低估值，实则因“现金流断裂风险”未做极端情景测试，导致组合回撤40%。他指着《计算细则》上的“极端情景七步法”：“自建体系的第三条铁律：安全边际不是‘常态下的便宜’，是‘极端情景下的存活’。”
周严在活页本写下“抗压测试原则”：“1. 极端情景设定（如行业需求下滑50%、原材料涨价30%、融资中断）；2. 现金流压力测试（极端情景下现金储备/月均支出＞6个月）；3. 破产清算模拟（资产变现率×负债总额＜净资产预警）。用极端情景给估值‘上保险’。”
二、体系框架：数据-模型-规则的“定价流水线”
1. 数据支柱：安全边际沉默数据的“采集-清洗-关联”
自建体系的数据支柱，以“生态位-周期-风险”三维沉默数据为核心，构建“估值-风险-抗压”联动的采集网络，如同给安全边际做“压力CT”：
（1）生态位数据：估值中枢的“定盘星”
林静的“逻辑蜂巢”白板贴满“生态位数据采集协议”：
• 生态位评分：横向议价权（0-100分）、纵向技术力（0-100分）、深度抗风险（0-100分），综合评分=Σ(单项得分×权重)（权重：议价权30%、技术力40%、抗风险30%）；
• 行业相对位置：与行业龙头的生态位评分差值（如“华芯分 vs 龙头80分”）、与行业均值的偏离度（±20%为正常区间）；
• 价值映射关系：预设“生态位评分-估值折扣率”对照表（如评分80分以上不打折，50-80分打4-8折，50分以下打3折以下）。
“生态位评分是估值的‘定盘星’。”林静指着终端上的“华芯国际评分曲线”，“它的综合评分分，对应‘伪龙头’标签，按映射表应打4折——评分越低，折扣越狠。”
（2）周期数据：估值波动的“减震器”
陈默的“情绪沙盘”新增“周期数据监控模块”：
• 周期预警值：政策周期（0-100分，＞80分预警）、技术周期（0-100分，＞70分预警）、经济周期（0-100分，＞60分预警），综合预警值=Max(单项预警值)；
• 周期影响系数：根据预警值设定折扣系数（如预警值75分打3折，85分打2折，95分打1折）；
• 周期位置判断：上行期（行业需求增速＞15%）、下行期（增速＜5%）、洗牌期（龙头份额提升＞5%）。
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