’，船体不牢风浪再小也危险。生态位评分权重40%，周期预警值40%，风险数据20%。”
三人用“纸笔推演”验证：假设“华芯国际”案例，生态位评分（分）权重40%触发“系数”，周期预警值（75分）权重40%触发“系数”，风险数据（高杠杆）权重20%触发“系数”——综合安全边际系数××=（简化计算），对应估值折扣4折，与后续“股价暴跌30%”的真相一致。
2. 分歧二：灰度校准的“极端情景设定”
下午两点，陈默提出“极端情景应允许‘乐观偏差’调整”，周严反对：“乐观就是麻痹！”“但新兴行业爆发力强，不能用成熟行业标准！”林静补充。
陆孤影调出“特斯拉2019年”案例：“当年我们用‘产能扩张超预期’（上海工厂投产）调整极端情景，将‘需求下滑50%’改为‘下滑30%’，安全边际系数从上调至——灰度校准是‘原则性与灵活性的平衡’。”最终约定：极端情景设定需“陈默行业研究+周严算盘复核+林静数据验证”三方签字，录入“情景库”例外条款。
3. 共识：定价标准的“蜂巢宪法”
傍晚时分，三人签署《安全边际宪法》，确立“蜂巢定价标准”：
• 数据标准：生态位-周期-风险沉默数据占比≥90%，PE/PB倍数仅作“辅助参考”；
• 模型标准：安全边际系数＜或估值折扣＞7折触发红色预警，需三方签字确认；
• 规则标准：三级定价流程刻入系统底层，老兵复核不可跳过；
• 协作标准：每周蜂巢会议复盘“估值泡沫漏网之鱼”，用“纸笔推演”优化特征库。
四、实战预演：用“华芯国际”验证定价威力
1. 模拟标的：传统评级“低估”的“高估值伪龙头”
三人选定“华芯国际”作为模拟标的——传统机构因其“PE 30倍（行业均值40倍）”评为“低估”，但狼眼系统抓取到五组沉默数据：
• 生态位数据：综合评分分（龙头80分），对应“伪龙头”标签，映射折扣4折；
• 周期数据：周期预警值75分（橙色预警），对应折扣3折；
• 风险数据：短期债务占比55%（预警）、经营现金流/净利润=（预警），对应折扣2折。
2. 自建体系的“定价流程”
（1）数据采集与清洗
林静的“逻辑蜂巢”抓取数据后，陈默用“情绪沙盘”水军过滤（行业研报“低估”观点IP集中度70%，判定水军），周严用铜算盘复核“PE 30倍”的构成（发现“非经常性收益占比20%”）。
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