%——混合模型精度更高。”
3. 共识：持有标准的“蜂巢宪章”
傍晚时分，三人签署《耐心持有宪章》，确立“孤影持有三铁律”：
• 时间铁律：成熟企业持有3年（生命周期）、成长企业持有4年（产业周期）、强周期持有5年（完整周期），恐慌周期延长1年；
• 价值铁律：目标价=DCF（成熟）/PSM（成长）/均值（混合），安全边际=买入价≤目标价×70%（动态调整）；
• 防御铁律：单一行业持仓≤30%、个股≤15%，季度更新生态位评分（降幅＞10分退出），极端情景压力测试全覆盖；
• 纪律铁律：持有期内仅因“目标价达成”“生态位降级”“重大黑天鹅”调整仓位，拒绝短期波动干扰。
四、实战预演：用“2022白酒寒冬”验证持有威力
1. 案例背景：周期、价值与防御数据
2022年白酒寒冬，茅台分批进入成本1519元，目标价2200元（DCF 2200元+PSM 2100元均值），持有期3年（成熟期生命周期），生态位评分92分（财务95、业务90、管理层93、行业94、安全边际90、极端估值91），持仓占比15%（个股上限），行业持仓30%（上限）。
2. 持有落地：周期-价值-防御全流程
（1）周期纪律执行（按混合持有期标准）
• 基准期：3年（成熟期生命周期）；
• 恐慌调整：2022年恐慌指数90分（＞80分），延长1年至4年；
• 实际持有：2022年建仓→2026年退出（第4年），期间经历2023年反弹（+20%）、2024年回调（-15%）、2025年目标价达成（+%）。
（2）价值锚定坚守（按六维评级体系）
• 目标价监测：每季度复核DCF参数（永续增长率3%、折现率8%），目标价稳定在2200元；
• 生态位监测：2023年评分91分（↓1分）、2024年90分（↓2分）、2025年89分（↓3分），均未跌破10分红线；
• 安全边际监测：买入价1519元≤目标价2200元×70%=1540元，安全边际充足（折价%）。
（3）防御设计生效（按反脆弱体系）
• 分散持仓：白酒持仓30%（上限），茅台个股15%（上限），组合其他标的（光伏、医药）对冲白酒波动；
• 压力测试：模拟“消
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