辑蜂巢"终端投射出"2012茅台可比估值四指标表"，每一项都经过严格筛选：
（1）PE估值（市盈率）
• 可比公司PE：五粮液12倍（29元÷元EPS）、泸州老窖10倍（38元÷元EPS）、洋河股份18倍（90元÷5元EPS）；
• 行业平均PE：(12+10+18)÷3≈倍；
• 茅台EPS：2012年净利润133亿÷亿股≈元；
• 目标价：元×倍≈170元（未考虑品牌溢价）→ 修正后（品牌溢价50%）170×≈255元。
（2）PB估值（市净率）
• 可比公司PB：五粮液3倍（29元÷元BPS）、泸州老窖倍（38元÷元BPS）、洋河股份4倍（90元÷元BPS）；
• 行业平均PB：(3++4)÷3≈倍；
• 茅台BPS：2012年净资产420亿÷亿股≈元；
• 目标价：元×倍≈130元（未考虑轻资产溢价）→ 修正后（轻资产溢价100%）130×2≈260元。
（3）EV/EBITDA估值（企业价值倍数）
• 可比公司EV/EBITDA：五粮液8倍、泸州老窖7倍、洋河股份10倍；
• 行业平均EV/EBITDA：(8+7+10)÷3≈倍；
• 茅台EBITDA：2012年净利润133亿+折旧摊销15亿=148亿；
• 企业价值EV：148亿×倍≈1228亿；
• 股权价值：EV - 净负债（茅台净负债为负，即现金380亿）= 1228+380=1608亿；
• 目标价：1608亿÷亿股≈155元（未考虑现金溢价）→ 修正后（现金溢价50%）155×≈233元。
（4）股息率估值（分红回报率）
• 茅台股息率：2012年拟每股分红元，股价165元对应股息率%；
• 可比公司股息率：五粮液%、泸州老窖4%、洋河股份2%；
• 行业平均股息率：(+4+2)÷3≈%；
• 目标价：元÷%≈136元（未考虑成长性溢价）→ 修正后（成长性溢价50%）136×≈204元。
综合目标价：取四项指标的平均
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